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　　我們的觀點

　　MBR 北京市場潛力仍很大，存量MBR 項目將保證北京地區業績的穩定增長；云南地區MBR 項目增長潛力巨大，將為公司2011 快速成長的主要推動力，2010 年開始，MBR 膜銷售和換膜將成為MBR 收入的重要組成部分。

　　UF 有望在生活飲用水凈化和污水處理二級出水再生領域實現爆發式增長，樂觀預計2010 年公司將實現首筆超濾收入，2011 年完成首個超濾再生水項目。

　　投資亮點??

　　公司圍繞膜法水處理技術，以膜生物反應器（以下簡稱MBR）為核心，超濾膜（以下簡稱）應用為新的增長點，在污水處理與資源化、生活飲用水凈化及海水淡化等政策支持下將實現收入利潤高成長。?? 公司 200 萬m2 微濾膜和100 萬m2 超濾膜生產線投產后，除能繼續保持在MBR 工程中的領先地位外，還將在市政二次處理污水再生，市政自來水廠建設、海水淡化行業迎來新的發展機會，成為在城鎮給水、排水及再生水回用領域的膜法水處理領先企業，公司正從單純提供污水資源化方案向給水凈化、家用凈水、水務運營等經營領域擴張，經營范圍的擴張將大大提高公司的營收能力。??

　　在污水排放標準提高的壓力和再生水回用需求的情況下，MBR 正廣泛被接受，除北京、江蘇、云南等MBR 項目集中區域外，河北、遼寧、廣東、湖南等各省市紛紛進入MBR 時代，隨之帶來的經營區域擴張將提高公司的盈利能力?? 《生活飲用水衛生標準》強制實施在即，以超濾為核心的深度處理技術處于爆發增長期，對公司形成直接利好。??

　　預計公司 2010-2012 年收入分別為50220、86856 和144557 萬元，同比增長60.2%、73.0%和66.4%，EPS 分別為1.26、2.19 和3.44 元，對當前100.15 元股價的市盈率分別為79、46 和29 倍，PEG 為1.17，考慮到公司所處行業屬于國家將要大力發展的七大戰略性新興產業之一，行業發展潛力巨大，公司未來3-5 年保持快速增長的可能性很大，考慮到公司在我國MBR 污水資源化領域的領先地位，公司股價應享受20-30%溢價，以PEG1.3 計算，對應2010PE 為88，目標價110 元。，首次給予“增持”評級。